重庆周阳交通设施工程有限公司

1预焙阳极周涨幅近10%

根据百川资讯显示，4月11日，预焙阳极低端出厂含税价3390-3620元/吨，高端价格3590-3790元/吨，较前一周上涨9.92%。

3月份中国商业预焙阳极产量为69.46万吨，环比2月下降了6400吨，其中河北下降6500吨，山东减产2.2万吨，但河南省由于嵩后及三门峡神通炭素的产能释放增加了2.2万吨的产量。

近期环保的压力造成预焙阳极的供应量减少，3月份河南部分企业没有产量，基本销售库存，在需求量没有减少情况下，预焙阳极销售市场火热，价格上涨动力充足，由于原料煅烧焦企业环保设施大多数不到位，会影响预焙阳极开工率。“一带一路”国际合作高峰论坛将于今年5月14-15日在北京举行。近20国领导人确认参会。空气质量指标将按照APEC蓝的标准来执行可能将影响预焙的供应量。

2有色金属板块4月11日走势

2017年4月11日，上证综指报3288.97点，上涨0.60%。深证成指报10655.79点，上涨0.50%。有色金属(申万)指数报收3863.11点，上涨0.54%。个股方面，65家上涨，13家持平，36家下跌。

3有色金属价格追踪

4月11日，基本金属价格全线下跌。其中，铜精矿价格下跌0.52%，电解铜价格下跌0.91%，铝锭价格下跌0.58%，铅锭价格下跌0.45%，锌锭价格下跌1.40%，电解镍价格下跌0.48%，锡锭价格下跌1.04%。贵金属中，金价格上涨0.14%，银价格下跌0.12%。

小金属中，黑钨精矿价格上涨1.96%，仲钨酸铵价格上涨0.83%，高碳铬铁价格下跌0.96%，铟价格下跌1.49%，其他小金属价格全部持平。

稀土金属价格，氧化镝价格上涨0.81%，其余稀土金属价格持平。

炭素价格，预焙阳极价格持平。

放射性金属价格，CME铀期货价格持平。

4月10日，LME铜库存量上涨0.47%，LME铝库存量下跌0.85%，LME锌库存量下跌0.22%，LME铅库存量下跌0.74%，LME锡库存量下跌4.17%，LME镍库存量下跌0.31%。

4月7日，沪铜库存周涨幅2.42%，沪铝库存周涨幅2.30%，沪锌库存周跌幅0.46%，沪铅库存周涨幅0.32%。沪锡库存周涨幅0.85%，沪镍库存周跌幅0.20%。

4月10日，LME3月期铜价格下跌0.76%，LME3月期铝价格下跌0.18%，LME3月期锌价格下跌0.35%，LME3月铅价格上涨0.04%，LME3月期锡价格上涨0.12%，LME3月期镍价格上涨1.45%。

4行业资讯

1）中孚实业拟投资2.3亿元新建铝合金车轮项目

中孚实业发布公告,称其子公司安阳高晶铝材有限公司为积极延伸铝加工产业链条,调整产品结构,进一步提升盈利能力,拟投资2.3亿元人民币新建年产150万只高端汽车铝合金车轮项目。此次安阳高晶投资年产150万只高端汽车铝合金车轮项目,是中孚实业子公司安阳高晶延伸铝加工产业链条的重要措施,有利于提升该公司铝加工产品的附加值,实现提质增效,进一步增强公司整体盈利能力及抵御市场风险能力。（资讯来源：中国金属网）

2）博赛集团百亿氧化铝项目将落户盖州

经辽宁省盖州市多次与重庆市博赛矿业（集团）有限公司高层沟通、洽谈，凭借盖州优越的交通区位优势、凭借营口港的海港运输优势以及盖州市优良的营商环境，博赛集团与盖州市达成了总投资100亿元，年产500万吨氧化铝项目的合作意向。（资讯来源：中国金属网）

3）天津启动工业污染源全面达标计划

按照安排，天津将优先选取钢铁、火电、水泥、煤炭、造纸、印染、污水处理厂、垃圾焚烧厂等八个产排污量大、已制定行业污染物排放标准的行业重点实施，其他行业按照天津排污许可证管理要求确定。确保到2020年底，各类工业污染源持续保持达标排放，环境治理体系更加健全，环境守法成为常态。（资讯来源：长江有色金属网）

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4月11日国内外要闻

国内方面：

（1）银监会“点名”防控房地产等十类风险。近日，银监会印发《关于银行业风险防控工作的指导意见》，在全国范围内进一步加强银行业风险防控工作，切实处置一批重点风险点，消除一批风险隐患，严守不发生系统性风险底线。《指导意见》要求，各银行业金融机构切实履行风险防控主体责任，实行“一把手”负责制，制定可行性、针对性强的实施方案，严格自查整改。要求各级监管机构做到守土有责，及时开展工作督查，对自查整改不到位、存在违法违规问题的机构，要严肃问责。（资讯来源：新华网）

（2）长三角资本“出海记”：民企占比达70%。2016年，中国企业跨境并购交易额超过2000亿美元，创历史新高。而资本活跃、经济外向度高的长三角地区，更是成为跨境并购的高地。半月谈记者采访发现，在此轮中国企业海外投资浪潮中，民营资本表现活跃。以上海为例，民营企业占对外投资比重已提升至70%。“当前民间资本对外投资正在转型升级，由产业资本为主转向金融资本为主，且将国内资本和国际资本的流动结合在一起。”中国民生投资股份公司总裁李怀珍认为，让国内优势产能走出去，是当下一个很好的选择。（资讯来源：新华网）

（3）我国第三产业就业人数增加6000万,财税政策为就业创业增效。近年来，在深化财税体制改革中，促进就业是财税政策重要政策目标之一。“在实施积极财政政策中，财税政策与扩大就业紧密关联在一起，减税降费、促进供给侧结构性改革、扩大投资等相关政策，从多方面发力共同促进了就业。”中国财政科学研究院副院长白景明说。营改增促进了经济结构和产业结构的调整优化，为我国经济稳定发展和就业稳定增长作出了重要贡献。2012年至2016年，第三产业就业人数累计增加6067万人，就业人数占比从36.1%升至43.5%，成为吸纳就业最多的产业。（资讯来源：新华网）

国外方面：

（1）美联储政策巨变即将到来，“恐怖数据”或指引市场方向。周五(4月14日)，美国将公布3月零售和通胀数据。美国3月零售额报告将显示暴风雪天气是否影响了当月餐馆和其他零售商的销售额，若事实如此，将会拖累由消费驱动的美国经济增长。经济学家预计美国3月份零售额环比下降0.2%。美国3月份消费者价格指数(CPI)报告将显示美国通胀是否继续以温和的步伐攀升。3月份另一项通胀指标显示，当月通胀率终于触及美联储设定的2%的年通胀目标。过去几年，美国通胀率一直低于这一目标水平。（资讯来源：汇通网）

（2）黑田东彦：日本央行退出宽松政策方法众多，但绝不会现在用。周二(4月11日)，日本央行行长黑田东彦参加国会会议并发表讲话，谈到了目前日本正在摆脱物价下降通货紧缩的情况。虽然日本的通胀率还未达到2%的目标，不过日本央行认为物价正在上涨。此外，产能过剩、油价上涨等情况也有利于通货膨胀。黑田承认日本为消除通胀思维花了些时间，但日本央行并不只是希望物价上涨，还希望构成薪资增长，企业利润增加的良性循环。日本央行希望，随着获利和薪资上升，消费者物价也能出现上涨。（资讯来源：汇通网）

（3）英国第一季度零售销售创近十年来最慢增速。4月11日，英国零售业联盟(BRC)公布的数据显示，英国消费者2017年初压缩开支，零售销售创下近10年前全球金融危机最严重时期以来最慢增速。BRC公布，英国第一季整体零售销售较上年同期仅仅增长0.1%。这一最新数据表明了消费者如何应对通胀上升以及薪资增长步伐放缓。BRC还表示，上述增速为2008年12月当季以来最低增速。英镑自去年6月退欧公投以来下跌，加上近几个月全球油价上涨，令英国家庭的购买力受到挤压。（资讯来源：汇通网）

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行业风险提示

政策风险、供给变动风险。

分析员： 尹仁伟

电 话： 021-60281622

邮 箱： yinrw@zhqh.com.cn

从业证号： F3025707

综述与观点：锌：国内库存累积超预期叠加海内外股市重挫、锌价短期偏弱 一周综述：上周沪锌主力合约于周初 26800 小幅回落至 26000。受月初强劲就业、薪资数据刺激，美元指数继续小幅上行至 90.4。LME 锌期货库存继续下滑，当前已跌破 16 万吨至 15.9万吨，上周现货升水维持在 50 美元附近，国内三地现货库存升破 17 万吨，现货升水跌破 100元/吨，现货进口亏损周内均值维持在 1200 元/吨左右。后市展望：临近春节下游开工率逐步下滑及华北地区环保趋严，阶段性需求放缓，而炼厂一季度并未出现非常规检修计划，国内库存阶段性持续累积可以预见，国内相对弱势。海外受欧美经济持续复苏影响消费表现强劲，显性库存稳步下滑相对偏强。当前逻辑转换：此前，在低库存背景下，受 LME 新奥尔良仓库注销仓单短期激增推高现货升水推动锌价强势，近期价格驱动逻辑逐步切换至对节后国内下游复工带来的需求回暖供需短缺加剧的担忧。考虑到精矿供应受新增及复产产量爬坡速度影响，一季度或成为年内精矿供给最为紧张的时段，加工费料将进一步下挫、精锌增量释放难以出现，低库存下供需短缺加剧势必推动锌价偏强，且短期难以证伪价格偏强运行。上周锌价连续下挫或主因：①节后供需短缺加剧逻辑转换推动锌价上行的潜台词为节前国内库存累积速度较慢为节后垫底低库存的基础，而近期国内三地库存已呈加速上行之势、②国内外股市联动大幅下挫、情绪传染拖累锌价表现。受月初美国强劲的就业数据刺激，市场对美国货币政策正常化速度加快的担忧引发美指走强、国债双杀。考虑到，从基本金属需求的角度看，加息加快是对经济复苏超预期的反应，情绪及金融属性层面压制实属短期扰动。当前国内需求阶段性放、库存开始累积，现货升水回落至小幅贴水状态与此同时 2-4 月价差亦回落至平水附近，节后下游开工复产需求回暖将大概率再度推动现货走强，跨期正套机会隐现。考虑到当前锌价强势主因 LME 注销仓单短期激增极高升水，短期存在因伦锌挤仓结束而导致价格短期蹦跌，因此建议当期暂以观望为主，待价格出现预期回调则单边做多或跨期正套机会来临。铝：阶段性供需失衡未有显著改观、铝价或将继续寻底一周综述：上周沪铝自 14500 弱势震荡下滑至 14200。长江有色现货报价自上周的 14200跌至 14100 上下，之后进一步跌破 14000。1 月交割后买期抛现力量促使现货短期衰减，现货贴水回落至 170 元/吨，上周受期货价格相对过快夏促，基差小幅收窄至最高-80 元/吨。受节前消费下滑、产量继续上升，社会库存再度攀升，一周增近 2 万吨。节日期间下游开工率难有起色、新增产量释放，库存料将继续累积。后市逻辑及展望：国内电解铝新产能投产加速，1 月份新投产能月 52 万吨，目前未闻因亏损导致的减产，节日期间产量将继续增加。下游需求：临近节前铝材开工率持续下滑但基本企稳，而外需铝材出口边际回暖，海关数据显示，1 月中国未锻轧铝及铝材出口 44.5 万吨，较去年同期增 5.6 万吨，较上月增 0.5 万吨，因低比值刺激自 11 月环比稳定回升。综合来看，国内：供需失衡因季节性持续恶化压力不减。新增按部就班投产、而预期的高成本铝企因近期持续亏损而关停行为并未出现，或因去年 1-3 季度普遍赢利积累利润，暂时不会出现现金流问题，且随成本回落亏损收窄，近期难以看见因亏损而减产的现象。下游需求因周度报告·2018.2.5-2.9 有色金属节日导致的铝材开工率下滑已触底、外需出口因低比值刺激连续 3 个月回暖且可以预计将持续，边际回暖确认但内需需待节后复工及出口量变到质变时间发酵，方可扭转国内供需失衡态势。海外方面，因美欧等发达经济体经济强劲复苏，铝消费边际回暖，考虑到海外新增有限供需短缺有望加剧，伦铝相对偏强。内弱外强、及极低比值下，价格较难出现进一步大幅下挫，但考虑到国内边际过剩之势短期难以扭转，叠加庞大社会库存压力价格预计将继续弱势震荡下行。

锌：国内库存累积超预期叠加海内外股市重挫、锌价短期偏弱

铝：阶段性供需失衡未有显著改观、铝价或将继续寻底

一、原料供应分析

供需层面：据国统局最新数据显示 11 月全国电解铝产量 235 万吨，同比下滑 16.8%；海关数据显示，2017 年 11 月份我铝材出口量为 33 万吨，同比回落 2.94%。

【免责声明】本报告由中辉期货研发中心编制

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分析员： 尹仁伟

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综述与观点：

锌：供需两弱短期矛盾并不突出、关注伦锌挤仓后短期回落风险

一周综述：上周沪锌主力合约于26000-26480区间窄幅震荡。美元指数小幅下挫至90附近提振外盘金属，LME锌期货库存近期维持在18万吨几无变化而注销仓单短期激增至最高37.4%挤高现货升水至50美元附近，国内三地现货库存仍在回升（截止上周一已至15.9万吨），现货升水回落至小幅贴水，现货进口亏损1400元/吨左右。

后市展望：临近春节下游开工率逐步下滑及华北地区环保趋严，阶段性需求放缓，而炼厂一季度并未出现非常规检修计划，国内库存阶段性持续累积可以预见。而近期锌价仍显偏强或主因LME新奥尔良仓库注销仓单短期激增推高现货升水。近期关注LME注销仓单短期激增后回落引发的现货升水下滑，进而引发空档期锌价短期下跌。考虑到精矿供应受新增及复产产量爬坡速度影响，一季度或成为年内精矿供给最为紧张的时段，精锌释放增量有限，伴随年后下游开工提速，在低库存的大环境下锌价有望再创新高。

当前国内需求阶段性放、库存开始累积，现货升水回落至小幅贴水状态与此同时2-4月价差亦回落至平水附近，节后下游开工复产需求回暖将大概率再度推动现货走强，跨期正套机会隐现。考虑到当前锌价强势主因LME注销仓单短期激增极高升水，短期存在因伦锌挤仓结束而导致价格短期蹦跌，因此建议当期暂以观望为主，待价格出现预期回调则单边做多或跨期正套机会来临。

铝：“违规”产能复核迟迟未兑现、铝价或将继续寻底

一周综述：上周沪铝自15200小幅下滑并一度跌破15000。周五长江有色现货价报14460，较周初下跌480元/吨，1月交割后买期抛现力量促使现货短期衰减，现货贴水回落至170元/吨较周初回落70元/吨。上周国内主要市场电解铝库存环比下降0.4万吨至176.4，主因临近春节假期，广东、江苏等地出现部分节前备货，出库环比上周回升，同期西北铝锭发运减弱，车皮和集装箱均有紧张情况，新疆、青海等地站台铝锭库存累积。

后市展望：沪铝上周短期破位下行概因：①此前，环保督查组点名山东铝企存在合规产能瞒报，责令地方政府30个工作日予国家相关机构作出反馈，“违规”产能涉及289万吨，对供需结构影响巨大，而时至今日仍未有进一确认消息释放，使市场信心减弱②铝价反弹刺激新产能投产，其中内蒙中蒙泰铝业、内蒙古创源金属、华云新材、甘肃中瑞铝业均于近期投产，据阿拉丁测算一季度投产产能达到140.2万吨，而与此同时处于节前后下游开工影响较大，库存将持续攀升，阶段性预期与现实都将施压铝价。而此时，“违规”产能复产迟迟为推进，铝价受现货端供需压力短期或将继续寻底。

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